【G20中国年】汇改需等待合适时间窗口 人民币短期波动终将回归经济基本面

迈入2016年以来,汇率剧烈波动已成为全球宏观经济稳定的一大干扰,触动着市场最敏感的神经,这使得在刚刚落下帷幕的二十国集团(G20)财长和央行行长会议上,将汇率问题的关注推向了前所未有的高度。

在此次G20会议上,与会国表示已充分意识到汇率的过度波动和无序调整会影响经济和金融稳定,各国重申将避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率。保持对于 外汇市场密切讨论沟通 这一措辞出现在近年来G20财长和央行行长的会议上尚属首次。

值得注意的是,除一如既往的承诺不会利用人民币贬值增强出口竞争力外,央行行长周小川在此次会议期间,多次强调经济基本面健康对于减少人民币汇率大幅波动、稳定外汇储备、缓解资本外流所起到的根本性作用。

市场往往对短期因素反应比较充分,而央行作为宏观部门,主要从长期视角观察人民币汇率走势,强调经济基本面因素。 周小川认为,从中长期来看供求关系等规律性因素将会发挥主导作用,人民币汇率的走向将反映经济基本面。

美元仍是最主要的篮子货币

自去年8月11日 新汇改 以来,人民币对美元汇率双向波动明显加大有目共睹,人民币一改多年常态,表现出的贬值预期也让市场格外担忧人民币未来走势,对此,周小川在此次G20会议期间进行了详尽的解释,以此来打消市场顾虑。

早在2005年汇改时,中国已经明确了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。虽然不是一个新的提法,但过去很长时间受各种因素影响,人民币汇率参照一篮子货币这一特征显得并不清晰,人民币对美元双边汇率过于稳定,弹性明显不足。

随着外汇市场发展以及对外开放水平提高,投资者对有效汇率的理解和认知进一步深入,强化以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的改革时机逐渐成熟。

由此,去年8月11日,央行完善了人民币对美元汇率中间价报价机制,强调中间价报价要参考上日银行间市场收盘汇率,以反映市场供求力量的变化。去年12月,央行再次通过发布人民币汇率指数,进一步强调要加大参考一篮子货币的力度,以更好地保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。

经过市场参与者一定时间的适应和磨合,周小川认为目前已初步形成了一种以市场供求为基础、参考一篮子货币的机制,比较好的兼顾了市场供求指向、保持对一篮子货币基本稳定和稳定市场预期三者之间的关系。

但他同时坦言,虽然随着全球经济多元化,多种货币的重要性的权重变化,一篮子货币的重要性会越来越大,但是实际上在一篮子货币中,美元仍旧是最主要的货币。

我们有三种主要的人民币汇率指数,在这些指数里,美元都还是起主导性的作用。但是欧元、日元、英镑和其他货币,甚至包括新兴市场的货币,也都有一定的适当的权重。 周小川说道。这也解释了为什么目前市场仍无法避免把人民币对美元汇率作为衡量人民币标准的主要原因。

即使面临着美元升值的压力,周小川认为,从基本面因素看人民币汇率不存在持续贬值的基础。

目前看,中国经常项目顺差仍较高,通胀处于较低水平,经济保持中高速增长,国际竞争力仍很强,从基本面因素看人民币汇率不存在持续贬值的基础。中长期来看供求关系等规律性因素还是会发挥主导作用,人民币汇率的走向将反映经济基本面。 周小川如此表示。

汇率改革需等待合适时间窗口

近半年来,人民币已出现两次较大幅度波动,引发市场担忧,也导致部分业内人士对于 8 11新汇改 产生质疑。对此,周小川认为,由于全球包括中国经济都处于不断的变动之中,因此任何政策的制定出台,包括改革政策的出台,一方面应该精心设计,事先最好能够把各种情况都顾及到,另外一方面也确实面临挑战,有很多事先不太掌握的情况。

对于人民币近期出现的明显波动,周小川认为: 从金融市场的角度来讲,一个很主要的问题还是要使价格在均衡水平附近,这里面不仅包括外汇市场也包括其他金融市场,要防止泡沫的出现和积累,特别是如果严重的偏离了均衡水平,它就必然有调整的压力 。

与此同时,金融市场各个不同的市场板块,相互之间有可能产生相互影响,有时候有共振,因此每一项具体的政策调整和变动从理论上讲应该事先考虑好对其他市场可能产生的影响和是否有相互增强的共振。

周小川提出,即使是中央银行也无法对所有的事情事先都能够预见,但在今后政策制定和事先对政策效果进行模拟的时候会更加小心。但他亦坚定地提出: 与此同时,我们也不能缩手缩脚,要做的改革、要对中国经济做出实际性的改善,特别是像供给侧结构性改革,还是要果断的进行推行的,出了一定的问题还可以进行适当的弥补。

对于未来人民币汇率改革步伐,周小川认为,在改革方向明确的前提下,推进人民币汇率改革还要讲究时机和条件,把握合适的时间窗口。 由于合适的时间窗口并不总是存在,改革不可避免会呈现出一种有快有慢的局面,但这不代表我们不改革或者改变了改革的方向。

作者:薛皎来源一财网)
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